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5月5日， 廣州白云國際機(jī)場股份有限公司發(fā)布公告，公司和中國免稅品有限責(zé)任公司簽署了進(jìn)境免稅項(xiàng)目經(jīng)營合作協(xié)議。 T2 航站樓啟用后， T1 航站樓國際到達(dá)進(jìn)境免稅店場地首年月保底銷售額 2356 萬元/月， T2 航站樓國際到達(dá)進(jìn)境免稅店場地首年月保底銷售額 3533 萬元/月，提成比例為 42%。

簽訂進(jìn)境免稅店經(jīng)營合作協(xié)議，助力非航空類業(yè)務(wù)收入增長

根據(jù)協(xié)議， 中免公司將在白云機(jī)場現(xiàn)有的一號(hào)航站樓及建設(shè)中的二號(hào)航站樓內(nèi)經(jīng)營進(jìn)境免稅店，經(jīng)營面積 1100 平方米，免稅項(xiàng)目的經(jīng)營期限為 6 年，至協(xié)議期滿，如中免公司通過協(xié)議的考核評定，公司同意協(xié)議期延長 3 年。根據(jù)該協(xié)議中標(biāo)價(jià)， T2 啟用前， T1 航站樓國際到達(dá)進(jìn)境免稅店場地首年月保底銷售額 3244 萬元/月，提成比例為 39%； T2 啟用后， T1 航站樓國際到達(dá)進(jìn)境免稅店場地首年月保底銷售額 2356 萬元/月， T2 航站樓國際到達(dá)進(jìn)境免稅店場地首年月保底銷售額 3533 萬元/月，提成比例為 42%。 根據(jù)公司測算，預(yù)計(jì)首年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6300 萬元， 未來 6 年帶來營業(yè)收入 21.26 億元。

出境免稅店招商啟動(dòng)， 業(yè)績增量可期

公司委托國義招標(biāo)股份有限公司發(fā)布二號(hào)航站樓出境免稅店招商項(xiàng)目公告，項(xiàng)目相比于進(jìn)境免稅店更具有吸引力。 招商信息報(bào)名時(shí)間為 2017 年 5 月2 日至 5 月 8 日， 目前已經(jīng)結(jié)束。 參考北京首都國際機(jī)場免稅店項(xiàng)目從招標(biāo)到項(xiàng)目落地的周期， 我們預(yù)計(jì)白云機(jī)場出境免稅店招商將在 6 月落地。此次招商范圍為二號(hào)航站樓出境免稅店，招商面積約為 3544 平方米，店鋪數(shù)量 25 間。 項(xiàng)目規(guī)定經(jīng)營期限為 6 年。 一方面， 根據(jù)游客的消費(fèi)習(xí)慣，為了便利，很多人往往選擇出境前趕往機(jī)場免稅店購物，而入境的游客則相對較少選擇在免稅店購物。 另一方面，從店鋪的面積上來看，進(jìn)境免稅店的總面積約為 1100 平方米，而出境免稅店的總面積是其 3 倍。 因此， 我們認(rèn)為出境免稅店項(xiàng)目招商將會(huì)給公司帶來更加豐厚的利潤。

萬平米的交通中心， 與廣州地鐵實(shí)現(xiàn)對接，增強(qiáng)客流集散能力。 T2 航站樓預(yù)計(jì)于明年 2 月投入使用，屆時(shí)將擴(kuò)大白云機(jī)場航空業(yè)務(wù)主業(yè)的發(fā)展空間，至 2020年旅客吞吐量有望達(dá)到 8000 萬人次。

同時(shí)， 第三航站樓工程和機(jī)場第四、五跑道已在規(guī)劃當(dāng)中，在 2020 年至2025 年， 公司將規(guī)劃建設(shè)第四、第五跑道和東四、西四指廊以及 T3 航站樓，機(jī)場西側(cè)大物流基地也將基本成型。 另一方面， 4 月 1 日起機(jī)場收費(fèi)改革正式實(shí)施， 本次改革將白云機(jī)場由一類二級(jí)機(jī)場上調(diào)至一類一級(jí)機(jī)場， 調(diào)高白云機(jī)場的等級(jí)有助于提升公司作為國際樞紐機(jī)場的競爭力， 進(jìn)一步優(yōu)化航線布局，同時(shí)借助于其地理優(yōu)勢以及 2018 年 T2 航站樓的啟用，將會(huì)大大提升白云機(jī)場的綜合業(yè)務(wù)能力， 從而將其建成國際一流水平的現(xiàn)代化機(jī)場。

盈利預(yù)測與投資評級(jí)

預(yù)計(jì)公司 2017~2019 年歸母凈利潤為 14.23 億元、 10.27 億元、 16.18 億元，對應(yīng) EPS 為 1.21 元、 0.88 元、 1.13 元。 考慮到今年免稅店經(jīng)營合作協(xié)議的簽訂，以及機(jī)場的擴(kuò)建，將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極的影響， 秉持謹(jǐn)慎原則，給予 2017 年 16 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 19.36 元，維持“增持”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

免稅店項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)存在市場因素影響的不確定性； T2 航站樓完工投產(chǎn)存在不確定性。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

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